六大券商下周看好的六大板块

互推小编 2023-05-29

医疗服务行业：行业盘点：雍禾医疗招股说明书整理

类别：行业机构：国金证券股份有限公司研究员：袁维日期：2021-06-25

6 月17 日，雍禾医疗向港交所递交招股书，拟香港主板IPO 上市；? 招股书显示，本次发行雍禾医疗拟将募集资金用于在中国境内网络的现有植发医疗机构进行扩充和升级；产品的进一步创新；投入研发，以前沿技术提升服务体系；在中国整合行业资源以提升品牌知名度及一般企业用途；

我们特整理公司招股说明书主要内容要点供广大投资者参考。

投资要素：

千亿毛发医疗市场，雍禾医疗是最大的服务提供商。毛发医疗服务市场自2016 年以来大幅增长。市场规模由2016 年的人民币78 亿元增加至2020 年的人民币184 亿元，复合年增长率为23.9%。预期到2025 年及2030 年，市场规模将分别进一步增加至人民币562 亿元及人民币1381亿元。据弗若斯特沙利文资料，2020 年雍禾医疗是中国最大的毛发医疗服务商，植发及医疗养固服务中分别占11%及5%的市场份额，长期的市场培育让市场与公司共同进步，未来有望伴随知名度及口碑的不断上升实现快速成长；

高线城市为发展起点，业务不断向下延伸。自成立以来，公司以需求大，人口多，收入高的一线城市如广东、浙江、江苏、山东等地为切入点建立医疗机构，而后向二线及其他城市逐渐渗透。截至2021 年，公司已在国内50 个城市设立51 家植发运营机构，其中包括4 个一线城市，15 个新一线城市，25 个二线城市以及6 个较低线城市。成功实现多城市渗透，计划在未来数年内在全国开设近一百家植发医疗机构，伴随植发养固需求提升、消费者认知度提高、居民消费水平升级，公司业务未来发展值得期待；

强大营销能力助力市场拓展，专业团队建立业内良好口碑。公司拥有一套全面的营销策略，并采用线上和线下渠道相结合的办法，使用线上线下多种形式的广告来宣传产品及服务。据弗若斯特沙利文调研，88.5%的受访患者表示彼等会将公司推荐给需要植发医疗服务的朋友和家人，公司用专业的服务打动消费者，为可持续发展创造动力；

公司结构合理运营高效，标准、规范、专业的服务促进经营质量不断提升。公司的内部组织由总部、区域和院部三个部分组成。公司的组织架构能够在全国院部网络执行统一标准，通过三区协同，为消费者提供更优质的医疗服务。公司收入从2018 年的9.3 亿元增长到2020 年的16亿元，实现高速增长，18-20 年CAGR 32.4%，年度利润也从2018 年的5000 万元上涨到2020 年的1.6 亿元，前景可期。

风险提示：

经营管理风险；新冠疫情影响业务风险；医疗事故风险；合规风险；行业竞争风险；

游戏行业：大陆手游市场净收入连续四周环比上升

类别：行业机构：德邦证券股份有限公司研究员：花小伟日期：2021-06-25

上周主要游戏市场表现：A 股中信游戏指数下跌1.76%，跑赢上证指数0.04pct。

国内市场方面，上周大陆手游市场下载量回落、净收入环比上升；港澳台市场下载量、净收入数据环比均有所回落。主要海外市场中，上周美国手游市场下载量、净收入数据环比均持平；日韩手游市场上周下载量数据环比持平、净收入则略有下滑；东南亚市场下载量、净收入数据环比均略有回落，整体保持稳定。

上周主要游戏公司及其核心产品流水、下载量表现：腾讯手游(Tencent MobileGame)发行账号上周下载量环比持平、净收入数据环比提升；核心游戏《王者荣耀》国内iOS 渠道下载量环比持平，而净收入环比略微上升，《和平精英》国内iOS渠道下载量、净收入环比均有所提升。游族网络上周下载量有所下滑、净收入环比持平；核心游戏上周表现稳健，《少年三国志2》下载量数据环比保持稳定、净收入环比略有回升，《成り上がり-華と武の戦国》下载量数据环比有所提升、净收入环比有所下滑。

报告数据来源为第三方数据库Sensor Tower，经数据整理后呈现，不代表团队观点，具体数据以公司披露为准。周频数据时间区间为2019.12.30-2021.06.20，文中所使用“上周”指2021.06.14-2021.06.20，该时间段数据后续有变动可能。货币单位为美元，净收入口径计算方式为流水数据扣除渠道30%分成。除特殊标注外，各公司数据为全球iOS 端与Google Play 端的加总，但不包括国内安卓端及海外Facebook 端。三七互娱，吉比特iOS 国内渠道占比较低，因此数据对于公司整体运营的参考意义有限。

风险提示：游戏业务发展不及预期风险，政策监管趋严风险，行业竞争加剧风险，游戏公司技术性风险。

银行行业：“破”表内外成本刚性业绩上修支撑估值提升

类别：行业机构：华西证券股份有限公司研究员：刘志平/李晴阳日期：2021-06-25

报告摘要

下半年宏观形势和监管环境展望

上半年银行经营以业绩稳步修复为主基调。作为周期性行业，伴随疫后宏观经济的企稳，银行基本面景气度不断改善。

宏观层面：企业盈利向上，流动性环境温和。1)预计后续宏观经济各项指标将逐渐收敛至潜在增长水平，据华西宏观预测，预计我国未来2-4 季度GDP 同比增速将正常性回落，环比有望平稳扩张，全年GDP 增速9.5%左右。2)2020 年宽松的货币政策逐渐退坡，今年整体货币政策基调以“稳”为主，下半年货币政策有惯性，流动性有望维持适宜区间。我们维持年度策略判断，预计2021 年整体新增人民币贷款规模19 万亿左右。

行业监管层面：互联网金融监管延续推进；表内外负债成本推进市场化改革，打破刚性。1)在制度建设上查漏补缺，防范系统性风险仍是监管重点。2)从资负两端对银行进行规范，包括资产端引导信贷投放重点领域，严查经营贷违规流入房地产等；负债端出台负债质量管理办法，以及严格监管限制商业银行互联网存款和互联网贷款，金融科技领域全面规范从严。

3)表内外负债成本推进市场化改革，打破刚性：一方面，资管新规迎来配套政策，包括理财销售新规、现金管理类产品新规相继落地，资管转型持续推进深化，未来成本的刚性将有效打破，产品体系的定价回归市场化。另一方面，利率定价自律机制6 月1 日提出拟将商业银行存款利率的定价方式由“基准利率*倍数”改为“基准利率+基点”，定价机制转换有助于解决表内存款刚性问题、增强定价的灵活性和市场化。

下半年行业基本面：业绩确定性高增；理财整改进入尾声

我们预计下半年银行业绩将持续回升，核心因素：1)价：息差有望企稳回升，一方面资产端定价整体企稳，后续LPR 重定价影响消退+高收益零售资产加快投放+房贷利率上调对资产端收益形成支撑；另一方面今年存款表现不弱，高息结构性存款也压降至低位，后续高成本存款在定价机制转换后有望带动核心负债成本下行，流动性相对中性下主动负债成本也将好于预期。2)量：

银行扩表增速整体趋稳，下半年货币中性环境下，信贷投放更重结构引导。3)中收：疫情后居民消费修复，一季度居民卡均消费金额同比增长24.3%，创2016 年以来季度增速新高；银行发力财富管理和客户精细化运营，叠加其他非息收入扰动消化，将拉动中收走阔。

资产质量方面，2020 年以来监管持续引导银行做实资产分类、加快不良出清和足额计提拨备，银行资产质量拐点已现，宏观经济企稳、企业盈利修复、偿付能力改善是基础。预计年内各项指标延续改善，打开业绩释放空间。

资管新规过渡期年底收官，财富管理市场起航。资管新规过渡期渐近，存量老产品整改将提速，理财市场也迎来调整后的再次启航；一季度理财规模增速再提升，净值型产品占比明显提升；理财子公司更具想象空间。

行业投资观点及个股推荐：业绩确定性强且上修概率下，板块估值仍具上修空间

制约银行估值的主要因素边际变化，去年市场情绪主要受金融让利实体、以及对金融风险和银行资产质量担忧的影响，今年板块预期差在下半年息差上行幅度、资产质量持续改善和财富管理发展带动的非息收入空间。预计行业业绩存在大概率上修的情况。

我们调整行业盈利预测，预计2021 年上市银行营收增速较2020年回升，且将回升至两位数，利润增速也将转负为正，预计净利润同比增长8%。敏感性分析显示，整体业绩区间6.9%-12%。

展望下半年，一方面在中报业绩高增的兑现和催化下，板块估值整体仍有较大提升空间；另一方面在下半年经济形势的进一步加固下，行业全年业绩具有上修的可能，也将支撑估值中枢的进一步回升。目前行业静态PB 在0.72 倍左右，处于历史10%分位，具有较高的配置性价比，我们预计整体估值中枢有望回到0.8 倍以上，同时个股估值差异边际上将有所回落，维持行业“推荐”

的投资评级。具体投资主线：

维度一：零售业务突出的银行，受益于表内消费恢复以及表外财富管理，招商、平安、兴业、青岛等；

维度二：区域优势突出、经营稳健的银行，兼具高成长和高盈利性：成都、长沙等；

维度三：估值低但中期开始业绩将有明显改善的大行等。

风险提示

1)疫情反复导致宏观经济下行压力超预期，企业盈利大幅下行，银行信用成本显著提升；

2)企业投资和居民消费恢复较弱，信贷需求修复不及预期，影响银行规模增量；

3)中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。

磷化工行业：向磷酸铁等新能源材料迈进传统磷化工焕发新光彩

类别：行业机构：光大证券股份有限公司研究员：赵乃迪/吴裕日期：2021-06-24

事件：6 月24 日晚，磷化工企业川恒股份发布《关于回复投资者提问的公告》，公司表示拟在福泉市龙场镇公司厂区内及牛场镇双龙工业园区投资5 亿元建设年产10万吨磷酸铁和9.6 万吨硫酸铵的生产项目。其中一期项目建设产能为5 万吨/年磷酸铁和4.8 万吨/年硫酸铵，项目一期建设周期约为12 个月。

点评：

川恒股份凭借磷化工产业链一体化优势，迈进磷酸铁新能源材料领域。

川恒股份为磷化工领域内领先企业，现在贵州瓮福地区控股有福泉磷矿，并参股有老虎洞磷矿(持股49%)。川恒股份现拥有300 万吨/年磷矿石产能，并在建或规划有750 万吨/年磷矿石产能。截至2020 年年底，川恒股份拥有14 万吨/年消防级磷酸一铵产能和36 万吨/年饲料级磷酸二氢钙产能。川恒股份作为磷化工产业链的代表企业之一，其凭借优质的磷矿资源、完整的磷化工产业链优势和多年的研发积累，在推进磷酸铁产品的过程中将拥有明显的成本优势和产业协同优势。此外，公司根据自身产业链规划，还布局有净化磷酸、无水氟化氢等新产品，凭借磷化工一体化优势进一步拓宽自身商业版图。

新能源车需求猛增，带动LFP 及磷酸铁市场扩容。

LFP 电池凭借其在循环性能和使用寿命方面的优势，获得了新能源车企的青睐。

在工信部公布的2021 年第1 批新能源汽车推广应用目录中，配套有磷酸铁锂电池的车型占比高达73.9%。根据真锂研究预测，2021 年全年LFP 材料的需求将达到25 万吨，相较于2020 年需求增加约80%。2021 年6 月18 日中汽协预测，未来五年间国内新能源汽车销量年均增速在40%以上。伴随着新能源汽车的高景气度，国内LFP 材料的需求也将与日俱增。磷酸铁作为LFP 的重要原料之一，在本轮新能源车需求猛增的过程中，磷酸铁的市场规模将明显扩大。

磷酸铁需求扩大，磷化工企业产业链优势明显。

由于涉及锂电池新能源领域的应用，行业对于磷酸铁的纯度要求极高，因此其在生产过程中需要由高纯磷酸或高纯磷酸盐进行制备，这进一步提高了磷酸铁生产过程中对于磷矿石的间接消耗量。然而近年来，随着“三磷”整治的不断推进，国内大量不达标的磷矿石产能退出，磷矿石供给端收缩明显。2020 年国内磷矿石总产量为8,893 万吨，较2016 年的历史高点下滑约38.4%。在目前多家企业投产磷酸铁、磷酸铁锂的情况下，磷矿石供应紧张的局面进一步加剧。此外，磷矿石供应的短缺也带动了磷矿石价格的上涨，截至6 月24 日，根据iFinD 数据，国内磷矿石报价527 元/吨，同比上涨约36.2%。磷矿石这一关键原料价格的上涨，将明显提升磷酸铁和磷酸铁锂生产企业的原料成本，可能造成一些不具有磷矿资源的企业盈利能力的下滑。与此形成明显对比的是，目前云天化、川恒股份、兴发集团等磷化工企业都拥有十分充足的磷矿资源和符合国家环保标准的生产装置，凭借资源优势、成本优势和产业协同优势，磷化工企业如考虑向下游其他新型磷化工材料领域进一步延伸，将明显提高自身产品附加值，获得更高的盈利水平。

投资建议：我们认为在当前磷化工行业的竞争格局中，拥有磷矿资源、拥有一体化产业链、拥有新型材料技术储备的企业将脱颖而出。我们持续看好磷肥及磷化工板块中的领先企业新洋丰、云天化、兴发集团、川发龙蟒和云图控股，建议关注具备磷化工一体化产业链优势，拥有磷矿石、磷铵、磷酸二氢钙等多项产能，同时布局有多种新型磷化工产品的川恒股份。

风险提示：环保风险，项目建设不及预期风险，下游客户验证风险，产品需求不及预期风险。

潮流玩具：行业百舸争流龙头浪遏飞舟

类别：行业机构：天风证券股份有限公司研究员：冯翠婷/文浩日期：2021-06-24

事件：【泡泡玛特】天猫旗舰店销售额4月/5月/618期间(6.1-6.18)达5225万元/ 3900万元/4393万元，4月30日上线的The m o n s t e rs海绵宝宝系列4月销售额达1278万元，货品供应逐步回暖，叠加消费旺季催化，618购物节促进6月销售。【奥飞娱乐】暑期有望推出新的盲盒IP新品，5月29日在重庆开放超级飞侠主题乐园，6月8日最新公告投资上海酷玩，旗下开天工作室提供IP衍生品、影视道具等服务，旨在打造全球一流的中国潮玩雕像品牌，作品题材不限于欧美影视类、日漫IP类、国风原创类。【名创优品】TOPTOY6月1日儿童节上海环球港潮玩梦工厂店营业额超百万元，线下门店数量及供应商合作数量持续增长。其他公司包括晨光文具旗下的九木杂货店、乐高中国等快速发展亦表明国内潮流玩具行业仍处于风口快速发展阶段，我们正文部分将详细分析。

投资观点：我们特别看好【泡泡玛特(21-23年PE分别为72x/45x/32x)】，同时提醒关注【奥飞娱乐(21H2潮玩业务发展及电影上映催化业绩，21-23年PE分别为70x/39x/29x)、名创优品(TOPTOY潮玩子品牌持续发力)】。

报告有什么不同？1、【泡泡玛特】等核心公司的经营情况及投资观点更新；2、潮玩行业产业链及价值链的最新梳理。

风险提示：供应链产能不足风险、市场竞争加剧风险、重点IP依赖风险、政策监管风险

食品饮料行业：年中策略：坚持看好三条主线

类别：行业机构：东兴证券股份有限公司研究员：孟斯硕/王洁婷/韦香怡日期：2021-06-24

【东兴食饮】年中策略：坚持看好三条主线

今年年初我们提出看好经济复苏、通货膨胀和基本面超预期三条逻辑主线，时至年中，我们认为这三条主线逻辑未明显改变，下半年仍看好这三条主线。

1、经济复苏主线：随着疫情的逐渐稳定、疫苗接种率提升，将会对经济有积极推动，疫情期间受损的行业和被压抑的消费需求也会逐渐回归到正常水平，有聚会消费属性的食品饮料消费也会逐渐恢复，我们看好复苏带来的投资机会，推荐白酒、啤酒、软饮料板块。

2、通货膨胀主线：今年上半年大宗商品价格上行，给企业成本端带来较大的压力。能向下游进行成本传导、有提价能力的子行业，盈利有较大的弹性。

我们看好乳制品板块今年整体向下游进行成本传导的趋势，认为下半年这个逻辑仍在，继续推荐乳制品板块。

3、基本面超预期主线：白酒板块基本面整体景气不减，虽然去年下半年白酒企业的收入基数会较去年上半年有所增加，从增速来看今年下半年业绩增速会低于上半年，但是行业下半年仍在景气之中，业绩超预期的公司会更受到市场关注，继续推荐白酒板块。

疫情影响加大，对宏观经济影响较大，以及对食品饮料需求影响较大。公司出现重大管理瑕疵等。