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洋河2023年中报数据简评

互推小编
 


【简评】

1).2023年上半年营业总收入218.73亿，同比增15.68%，归母净利润78.62亿，同比增14.06%；扣非归母净利润77.13亿，同比增16.11%；

营收及扣非归母净利润增速均超过了15%的23年公司指引目标，且在Q1的增速基础上稍有上升；

归母净利润的增速相比Q1有所下滑，低于了15%；下滑的主要原因是今年的公允价值收益+投资收益约为1.73亿，而去年同期为3.27亿，下降了1.54亿，如果加回这部分增速将增加到16.29%；


2).单季来看，2023年Q2营业总收入68.27亿，同比增16.06%，归母净利润20.96亿，同比增9.86%，扣非归母净利润20.47亿，同比增17.34%；

除扣非归母净利润外，营收及归母净利润增速均相比Q1时有所上升；


3).2023年上半年末时的合同负债为52.23亿，同比下降了32.70%；从增速来看，处于持续下降的趋势中，蓄水水位有所下降；


4).2023年上半年经营活动现金流净额为2.65亿（去年同期为-44.54亿），同比增105.95%；大幅增加的主要原因是今年支付的各种税费相比去年同期大幅减少。


5).2023年上半年销售费用为22.60亿（去年同期为14.86亿），同比大幅增加52.04%，主要系本期加大市场促销力度，促销费相应增加所致。其中广告促销费为15.35亿，大幅增加了74.89%；


6). 信托产品余额为2.75亿，和22年末时相同；

信托逾期未收回金额为3.01亿元，已计提减值1.65亿元；而22年末时的信托逾期未收回金额为0.73亿，已计提0.65亿。按目前情况看，这部分后续能收回来的部分应该有限，稳妥起见可以认为全部计提了。

去年年中时，洋河的信托余额还有20.8亿，暴雷消息传出后，洋河还是比较果断的退出了信托投资，将损失减少在可接受的范围内。

从信托中出来的资金，一部分去了存款和理财，而另一部分投入到了基金中，主要是长期股权投资中的“南京华泰洋河股权投资母基金”，期间追加了约11.93亿的投资，而23年上半年这个基金在权益法下的投资收益是-143万元，为亏损的。

可见洋河的管理层在投资上始终还是更为激进，希望追求更高的收益；当然这部分也是双刃剑，后续基金运作情况有待观察。

相对于在定存及理财上的投入来说，洋河的基金投资部分占比相对还较小，是作为希望追求可能更高收益的一个尝试。


7).狼来了吗？

最后选取了已经披露23年中报的十家主要酒企，来进行一个简单横向比较：

a) 营收增速：

用H1增速和Q1增速作比，仅2家增速下滑，8家增速是上升的，其中有7家的增速高于15%；

b）净利润增速：

用H1增速和Q1增速作比，3家增速下滑，7家增速是上升的，其中有6家的增速高于15%；

c）合同负债增速：

用半年末增速和Q1末增速作比，5家增速下滑，5家增速上升，部分酒企的蓄水承担一定压力；

d）PE-TTM（扣非）

除顺鑫农业为负值外，洋河的PE-TTM（扣非）最低，为19.75；


按照已经披露的中报业绩来看，当前说白酒行业“狼来了”似乎还言之过早，可以继续观察；而洋河估值显著低估，当前具备较高性价比。


一、经营业绩-按半年


营业总收入

归母净利润

扣非归母净利润


二、经营业绩-单季

营业总收入

归母净利润

扣非归母净利润


三、合同负债


四、经营现金流



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